Россия — страна возможностей?

Почему российский бизнес стоит дешевле среднемирового
Известное утверждение - что бизнес в России оценивается с бОльшим дисконтом к прибылям, чем в среднем по аналогичным развитым экономикам - подробно исследовали специалисты Сколково и компании United Capital Partners, крупного российского инвестиционного фонда. Это очень интересное исследование, и мы бы хотели его прокомментировать. Начнем с обзора основных фактов и выводов, содержащихся в самом документе.

Главное - относительно своей прибыли, российские компании оцениваются почти втрое дешевле, чем их зарубежные аналоги. Причем дисконт есть и к США, и к странам БРИКС, и он примерно одинаков. И это несмотря на крайне позитивную динамику рейтинга России по шкале Doing Business (DB), которую рассчитывает Всемирный Банк, и движение вверх по которой является одним из KPI российской гос-политики.

Причина диссонанса с рейтингом DB в том, что рейтинг учитывает не все факторы, которые влияют на инвестиционный климат. Чтобы устранить диссонанс, авторы предлагают использовать интегральный показатель инвест-привлекательности страны - Business Value Index - с более полным охватом этих факторов. Они изучают корреляцию дисконта со значениями этого индекса и его компонент. Компоненты всего четыре: макроэкономическая стабильность, восприятие безопасности инвестиций в частные компании, доступность финансирования и налоговая нагрузка. Они тоже интегральные, и состоят из суб-компонент, но не будем заниматься перепечаткой - подробнее вы можете увидеть в самом исследовании.

Вывод: между дисконтом и местом в рейтинге есть заметная корреляция. И по интегральному показателю Россия находится на 28 месте из 30. Причем места в по-компонентных рейтингах варьируются от 24 (налоги, за счет нагрузки на ФОТ) до 29 (восприятие безопасности, за счет неэффективности судебной системы и несовершенства законов по части прав акционеров).

Вот и готовый перечень причин трехкратной недооценки: высокие налоги на фонд оплаты труда, неэффективная правоприменительная система и низкий уровень доступа бизнеса к источникам финансирования. И здесь хотелось бы сказать вот о чем.

В получении доступа к финансированию большую роль играет прозрачность бизнеса, то есть возможность стейк-холдеров (миноритарных акционеров, кредиторов или просто покупателей активов) получить информацию о текущем финансовом положении компании и его внутренних драйверах. И если вы задумываетесь о продаже бизнеса или привлечении дополнительных денег на развитие, то разумно эту самую прозрачность повышать.